玲瓏輪胎產銷量涉嫌注水

發表于 討論求助 2018-06-29 07:49:38

  近日山東玲瓏輪胎股份有限公司(以下簡稱“玲瓏輪胎”)預披露了招股書,計劃上市發行。

  玲瓏輪胎注冊資金10億元,主營產品為半鋼子午胎、全鋼子午胎和斜交胎。實際控制人為王氏家族,其通過玲瓏集團和英誠貿易間接控制了玲瓏輪胎80.56%的股權,可謂是一股獨大。記者查看其招股書時發現,公司存在涉嫌虛增產銷量、貨幣資金管理存疑,公司運營能力低于行業平均水平等諸多問題。

  涉嫌虛增產銷量

  玲瓏輪胎本次募資項目為年產1000萬套高性能轎車子午線輪胎技術改造項目和補充流動資金。項目實施后,企業將淘汰300萬套/年斜交胎落后產能,項目完成后將新增輪胎總產能500萬套,增加超低斷面抗濕滑低噪聲子午線輪胎產能800萬套/年。記者在查看其招股書中相關產能利用情況及產銷情況時發現,報告期內玲瓏輪胎的產能利用率均在90%以上,而其產品的產銷率均在95%以上,似乎公司產品非常暢銷,然而記者注意到,玲瓏輪胎每年的庫存產品金額卻非常高,報告期內這一金額每年均超過了9億元,這是為什么呢?

  為了找到答案,記者通過玲瓏輪胎的產銷情況對其庫存商品金額進行了反向推算,讓記者吃驚的是,推算出的是理論庫存金額竟然遠超其招股書中明示的庫存商品金額。

  在正常情況下,存貨中庫存商品金額為上一年度年末結轉的庫存商品金額加上本年度庫新增庫存商品金額。招股書顯示,玲瓏輪胎2011年庫存商品的金額為94428.62萬元,如果該數據沒有“水分”的話,結轉為2012年年初的庫存商品金額,再加上2012年新增庫存商品金額即可推算出其2012年年末的庫存金額數,依次類推則可以計算出其2013年和2014年6月的庫存商品金額。從理論上講,這樣推算出的庫存商品金額應該與招股書中的庫存金額一致,即使計算過程中有誤差,兩者數據也不會相差太大。

  然而通過推算,記者測得的玲瓏輪胎理論庫存商品金額分別為:2012年11.45億元、2013年14.09億元、2014年6月15.70億元,結果分別比招股書中庫存商品金額多出了2.28億元、4.06億元和3.89億元。

  本該相差不大的兩組數據,為何會出現如此大額的差距呢?一種可能是玲瓏輪胎刻意隱瞞了庫存商品金額,然而,隱瞞庫存商品金額不僅會減少企業的總資產,使生產成本增加,利潤率下降,還會影響到企業利潤,對急于上市的玲瓏輪胎來說,顯然不會這樣做。而另一外可能則是,玲瓏輪胎虛增了產量或者產量、銷量同時虛增,只不過產量的虛增超過了銷量的虛增致使新增庫存商品的金額過大,這種結果導致了招股書中庫存商品金額比理論測算金額要少。其實玲瓏輪胎通過虛增產銷量不僅使企業生產成本降低、利潤率提高,還能虛增企業的利潤的這種做法,在A股市場還是比較常見的,一些IPO企業為成功上市經常會采取這種違規的手段。

  貨幣資金管理存疑

  招股書顯示,玲瓏輪胎在報告期內每年的貨幣資金金額都非常高,但讓人奇怪的是,公司的銀行借款金額卻非常巨大,以至于每年都為此支付高額的利息費用。公司的財務報表顯示,玲瓏輪胎的貨幣資金凈額在報告期內分別為2011年10.33億元、2012年12.18億元、2013年15.86億元、2014年6月26.1億元,而就貨幣資金的構成來看,大多數是銀行存款,還有一部分其他貨幣資金,而庫存現金比例非常小。

  玲瓏輪胎在招股書中介紹其他貨幣資金時表示,其他貨幣資金主要為質押給銀行作為借款及銀行承兌匯票的保證金存款。也就是說這部分資金不屬于現金及現金等價物,不能用來償還銀行的短期借款,然而銀行存款部分則是可以用來償還銀行貸款的。報告期內,其銀行存款最少時高達9億元,而在2014年6月時更是高達16.83億元。而相對的是,其負債規模卻一直居高不下,招股書顯示,報告期內,其資產負債率均高于同行業平均值,其中2013年資產負債率高達70.28%,而行業均值僅為63.34%。在其負債項中,僅短期借款這一科目每年的金額就高達數十億元,另外每年還有為數不少的長期借款,也正是這些借款致使其財務費用高企。報告期內其每年財務費用占營業收入的比值都高于同行業平均值,而每年僅為此支付的利息就高達數億元,相較其每年數億元凈利潤,其利息支出實在高的驚人。

  既然有如此巨額的銀行存款躺在賬戶里“睡大覺”,為什么玲瓏輪胎不愿意拿出來償還其所欠的各種借款,減少利息支出以降低財務費用呢?畢竟財務費用的減少會令其凈利潤增加不少。這其中的疑問也只有公司給予解釋了。

  同樣令人費解的是公司高企的期間費用。玲瓏輪胎在招股書中選擇雙錢股份、風神股份、黔輪胎A、青島雙星、S佳通、賽輪股份六家公司作為行業樣本進行比較,結果是期間費用占營業收入的比重高出行業平均水平不少,就此情況玲瓏輪胎解釋稱“主要由于公司將應予以費用化的研發支出全部計入管理費用,而部分可比上市公司將此項費用計入了生產成本。”然而,玲瓏輪胎并未說明有那些公司將研發支出計入了生產產本,顯然如此含糊的說明,并不能解釋其期間費用高企的原因。

  此外,公司的償債能力指標和資產周轉能力指標與同行業公司相比也不容樂觀。其中資產負債率高于其所選樣本的均值,而流動比率則遠低于行業平均水平,這說明玲瓏輪胎面臨的償債風險要高于同行業其它公司;而在資產周轉方面,其各項指標均低于行業均值不少,顯然其資產周轉能力偏弱,資金管理能力和利用效率也低于同行業企業水平。




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